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工商時報【元大滬深300單日正向2倍ETF經理人 陳品橋】

回顧2016年的中國經濟，前3季GDP增速為6.7％，全年經濟增長率順利達成6.5％的中國官方目標已無懸念。

細化到幾個主要總經數據，生產者物價指數（PPI）不但於去年9月時終結了連續54個月的負增長，並已連續4個月呈現正增長，顯示廠商生產意願提升。

同時，製造業採購經理人指數（PMI）已連續5個月在枯榮線之上，顯示中國製造業呈現穩步擴張態勢；而消費者物價指數（CPI）增長率雖於去年第4季略有上揚，但仍處在中國政府所設定的目標之內。

若與其他市場相較，中國的GDP增速仍傲視全球，但觀察股市表現，代表滬深兩市龍頭企業的滬深300指數於2016年全年下跌11.3％，而上證綜合指數與深證成分指數跌幅分別為12.3％與19.6％，代表新興企業的創業板指數跌幅更達27.7％！整體而言，中國股市為2016年全球表現最差的股市之一，若再加上人民幣兌新台幣於去年貶值約10％，於去年持有陸股ETF的投資人，會有更大實質損失的感受。

2016年的中國市場也算是創下了「經濟增速冠於全球，但股市績效弱於全球」的難得紀錄。會有如此大的反差，與去年1月中國官方施行的熔斷機制，造成投資人恐慌而引起股市於當月份呈現大幅度的下跌，有著絕對的關係。

若計算2016年2月以來至去年底績效，則滬深300指數上漲12.4％，上證綜合指數與深證成分指數分別上漲13.4％與8.1％，創業板指數雖仍呈現下跌，但跌幅僅1.6％！由此可知，在一連串經濟刺激政策施行後，中國股市於去年農曆年後逐漸擺脫了2015年下半年的股災陰影，呈現穩定的格局。

值得注意的是，代表中國大藍籌股的上證50指數，於去年全年僅下跌5.5％，不到滬深300指數跌幅的一半，更僅為創業板指數跌幅的兩成；若計算去年2月以來至當年底績效，上證50指數更是上漲了15.9％，漲幅明顯優於其他陸股指數。

在中國政府透過匯金公司、證金公司等國家隊買進權值股，而數據亦顯示外資在中國股市布局上，特別鍾情於價值型股票的雙重加持下，也讓大型藍籌股不僅在股災時表現相對抗跌，在股市反轉向上時又成為績效的領頭羊。

在上月結束的中共中央工作經濟會議中，穩中求進為今年中國經濟工作的主基調。其中，「穩」可以表示中國政府為實現全面建成小康社會的百年奮鬥目標，仍會力求經濟增長率在穩定合理的區間；而在「進」的部分，則是透過供給側改革讓關鍵領域上進行結構性的升級，讓中國實體經濟具備國際競爭力。在此基調下，價值藍籌股預期仍是今年中國股市的亮點，理由有五：一、滬港通與深港通的開放讓外資進入陸股管道更暢通，外資一直以來堅持的價值型投資預計仍會將資金著重在藍籌股的配置。

二、高達6千億人民幣的養老金入市在即，走勢穩健的價值型藍籌股預期為投資首選；三、國企改革為今年重點，體質不佳的企業面臨重組、併購甚至下市風險，財報優良的藍籌股票將更受青睞。

四、MSCI新興市場指數是否納入A股議題預期今年持續發酵。五、上證50指數本益比僅11倍，滬深300指數亦僅15倍，皆低於2006年以來歷史均值約2成左右。

儘管仍存在債務違約、貨幣政策趨緊、打房以及人民幣貶值等多項不確定性因素，但若藍籌股能夠帶動中國股市呈現緩漲的格局，則可以期待上證綜合指數今年有機會表現2成漲幅的空間。

中國時報【楊家鑫╱綜合報導】

人民幣兌美元匯率中間價2016年間貶值6.83％，外界關注今年人民幣匯率走勢。中國大陸社會科學院學部委員、人民銀行（大陸央行）貨幣政策委員會前委員余永定日前表示，人民幣匯率「不值得保」，應該讓其自動浮動，避免影響貨幣政策獨立性。而美總統當選人川普上任前，是放開匯率的好時機。

不過，余永定認為，大陸經濟增長應該「保底線」，如果增長訂房網推薦底線保不住，恐怕所有經濟指數都會惡化。住宿訂房

余永定日前在由人文經濟學會、北京大學國家發展研究院等聯合舉辦的人文經濟講座上發表題為《8.11匯改後中國的匯率政策和匯率體制改革》的演講。

他指出，人民幣匯率「不值得保」其中一個理由是，保匯率會影響到中國貨幣政策獨立性。而在美元進入升息周期情況下，意味著中國的貨幣政策也只能跟著收緊。

除了基於貨幣政策獨立性受影響、外匯儲備消耗等政策成本的考慮之外。余永定還認為，大陸是全世界上最不怕匯率貶值的國家，因為經常專案順差最大、外匯儲備最多、經濟增長速度世界第二，再加上大陸政府管理能力非常強，匯率不可能一貶到底。

余永定說，即使人民幣匯率出現大幅度貶值，影響也有限的，因為通常意義上，貨幣危機會造成的問題，對大陸可能都不是問題，或造成的影響都不大，不必害怕這些東西。他也認為，美國總統當選人川普正式上任前，是放開人民幣匯率的一個機會期。

在經濟增長問題上，余永定表示，大陸經濟增長是非常重要的，雖然不能「唯增長論」，但他贊成必須「保底線」的觀點，如果增長底線不保住，所有的經濟指標都會惡化。

此外，考慮到大陸政府今年將實行更積極的財政政策，他認為，2017年的貨幣政策不應該比2016年更緊。

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